لحظة حاسمة للذكاء الاصطناعي في أسواق الأسهم.. هل تنهار طفرة الإنفاق؟
لا يزال الجدل محتدماً حول ما إذا كانت طفرة الإنفاق على الذكاء الاصطناعي مهيأة للانهيار.
من ناحية أخرى، يُقال إن شركتي Anthropic وOpenAI المالكة لـ ChatGPT، تستعدان لطرح أسهمهما في سوق الأسهم بأسعار تصل إلى مئات المليارات -إن لم تكن تريليونات- الدولارات، حسب ما كشف تقرير صادر عن “التليغراف” البريطانية.
من ناحية أخرى، تعد شركة أبل الوحيدة من بين ما يسمى بالـ 7 الرائعين (العظماء السبعة في وول ستريت) التي يتم تداول أسهمها عند مستوى قياسي جديد مع اقتراب عام 2025 من نهايته -ويبدو أنها تنفق أقل من أي شركة أخرى على الذكاء الاصطناعي.
في هذا السياق، يواصل عدد من خبراء السوق توجيه هذه المقالة نحو كتب التاريخ والمناطق التي يكون فيها الاستثمار متواضعاً، بل وأقل من المتوسطات التاريخية، انطلاقاً من وجهة نظر مفادها أن أي مفاجأة إيجابية في الطلب ستواجه نمواً محدوداً في العرض.
قد تكون النتيجة النهائية أسعاراً وأرباحاً وتدفقات نقدية أقوى بكثير مما هو متوقع للمنتجين. وفي هذا الصدد، لا يقل الجدل حول النفط حدةً عن الجدل الدائر حول الذكاء الاصطناعي.
ازدهار وانهيار
لقد تغذى العديد من ازدهار سوق الأسهم، بدءاً من السكك الحديدية الأمريكية في القرن التاسع عشر وحتى معدات الاتصالات المتنقلة ذات النطاق العريض والجيل الثالث في أواخر القرن العشرين، على استثمارات رأسمالية كبيرة في أحدث التقنيات والآمال المصاحبة لها في تحقيق فوائد الإنتاجية.
يبدو الأداء القوي لأسهم الشركات العاملة في مجال الذكاء الاصطناعي مشابهاً، لكن هذا يزيد من خطر أن تكون النتيجة النهائية مماثلة. يتم بناء القدرات بسرعة كبيرة، ويتأخر الطلب في مواكبة ذلك، وتكون الأرباح مخيبة للآمال، وفي النهاية، يتم خفض الإنفاق بشكل كبير.
إن التدفقات النقدية الوفيرة التي كانت موجودة في السابق بدأت تتلاشى بالفعل لدى بعض أكبر المنفقين على الذكاء الاصطناعي، مما أدى إلى لجوئهم إلى الاقتراض في أحسن الأحوال -أو الأسوأ من ذلك، إلى وسائل تمويل أكثر غموضاً من خلال شبكة متشابكة من اتفاقيات التوريد.
حتى الميزانية العمومية لشركة Nvidia تُظهر ضغوطاً حيث ترتفع المخزونات والمستحقات التجارية بوتيرة أسرع من المبيعات، بينما يتخلف نمو التدفق النقدي عن معدل الزيادة في الإيرادات والأرباح.
قد لا تُعتبر هذه مؤشرات خطيرة، لكنها بالتأكيد تحمل مسحة إيجابية، والمستثمرون يتابعونها باهتمام. وبالاستناد إلى مؤشرات S&P Global 1200 كمعيار، لم يعد قطاع تكنولوجيا المعلومات القطاع الأفضل أداءً حتى الآن في عام 2025، إذ يحتل المرتبة الثالثة بعد قطاعي خدمات الاتصالات والمرافق.
هذا الأمر مضلل بعض الشيء من بعض النواحي.
أكبر الأسهم في خدمات الاتصالات من حيث وزن المؤشر هي Alphabet و Meta Platforms و Tencent، بينما يتم تعزيز المرافق حيث يبحث المستثمرون عن مزودي الطاقة التي تشغل وتبرد مراكز البيانات والخوادم اللازمة لقدرات الحوسبة والاستدلال لنماذج اللغة الكبيرة التي بدورها تدعم الذكاء الاصطناعي.
كل هذا يُبرز مجدداً عدم توازن أسواق الأسهم الأمريكية، بل والعالمية أيضاً. إذ تهيمن أسهم شركات التكنولوجيا والذكاء الاصطناعي، غالباً بطرق غير متوقعة.
في غضون ذلك، يشير الأداء الضعيف في النصف الثاني من العام لقطاعات مثل الخدمات المالية والصناعات والعقارات إلى وجود بعض القلق المستمر بشأن التوقعات الاقتصادية العالمية، خاصة وأن القطاعات الأكثر دفاعية مثل الرعاية الصحية والطاقة تحقق أداءً أفضل قليلاً.
لعبة القوة
يُعد الارتفاع الطفيف في أسعار الطاقة أمراً مفاجئاً في سياق ضعف أسعار النفط والغاز، فضلاً عن الآمال المعقودة على السلام في كل من الشرق الأوسط وأوكرانيا، حيث يمكن أن تُخفف التسويات من المخاوف بشأن إمدادات المواد الهيدروكربونية وربما تُقلل من المخاوف بشأن أهمية الاستقلال على المدى الطويل.
تشير نظرة أطول من 6 أشهر إلى أن أسهم الطاقة لا تزال في حالة ركود.
لا تتجاوز القيمة السوقية لقطاع الطاقة في مؤشر ستاندرد آند بورز غلوبال 1200 نسبة 3.3% من القيمة السوقية للمؤشر ككل. وهذا الرقم ليس ببعيد عن أدنى مستوى له في عام 2020، والذي بلغ 2.5% نتيجةً لجائحة كوفيد-19 والإغلاق، وهو أقل بكثير من المتوسط طويل الأجل البالغ 7.7%، ناهيك عن ذروة عام 2007 التي بلغت 13.8%.
يعكس هذا النقص في الاهتمام وجهة النظر القائلة بأن مصادر الطاقة المتجددة ستتصدر توفير الطاقة، وكذلك خطر استمرار الحكومات في تطبيق معدلات ضريبية مرتفعة إذا ظلت أرباح منتجي النفط والغاز أعلى لفترة أطول من المتوقع.
بدأت شركات النفط الكبرى تستوعب الرسالة. فميزانياتها المحدودة للإنفاق الرأسمالي تتناقض بشكل صارخ مع ميزانيات شركات الذكاء الاصطناعي العملاقة.
يشير هذا الإنفاق المتواضع نسبياً أيضاً إلى أن إمدادات الهيدروكربونات ستنمو ببطء فقط، وأن الأمر سيستغرق وقتاً طويلاً لإنشاء حقول جديدة، حتى لو استمر الطلب على الطاقة في جميع أنحاء العالم في الازدياد بينما يتصارع العالم مع أفضل السبل لإدارة التحول نحو مصادر الطاقة المتجددة.
قد يؤدي هذا إلى مزيد من الاهتمام بأصول الهيدروكربونات وارتفاع أسعار السلع الأساسية، خاصة إذا أقنع التضخم الجامد أو تراكم الديون المستمر من قبل الحكومات الغربية المستثمرين بالوثوق بالأصول “الصلبة” أكثر من “الوعود الورقية” مثل النقد والسندات.
aXA6IDQ1LjE0LjIyNS4xMCA= جزيرة ام اند امز
